曼陀科技「深度」短期负债超172亿元，正邦系的杠杆危机

用户投稿 2025年06月22日 23:16:02 21 0

「深度」短期负债超172亿元，正邦系的杠杆危机

记者 | 吴治邦

编辑 |

正邦科技(002157.SZ)及其控股股东正邦集团正陷于资金紧张状态。

3月11日晚间，正邦科技就20-25亿元价格转让旗下饲料公司股权一事回复深交所关注函。公司称，当前银行存款仅为8.89亿元，而截止2月末的短期有息负债高达172.76亿元，出售饲料子公司，主要是确保在极端环境下公司能够正常生产经营。

按照此前披露的业绩预告，正邦科技预计2021年全年将会出现182亿元-197亿元的亏损。即使猪肉价格处于低位，正邦科技的亏损也与其营收规模不相匹配，收入远超正邦科技的温氏股份(300498.SZ)在2021年的亏损额为133.37亿元。

事实上，整个正邦系之所以陷入危局并巨亏，源于在猪肉价格跳水前夜大举加杠杆。包括中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司、招商银行南昌分行、中信银行南昌分行、兴业银行南昌分行、工商银行南昌阳明路支行、渤海银行南昌分行、江西日报传媒集团投资管理有限公司、中航信托、中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司、江西省海济融资租赁股份有限公司等十几家金融机构均入了“正邦系”的杠杆扩张局。

正邦科技背后隐身着规模巨大的正邦系

股东信息显示，正邦科技控股股东为正邦集团，实控人林印孙曾为江西首富。事实上，正邦科技仅是整个“正邦系”一个棋子，其背后隐身着金控产业、食品工业、种植产业，尤其是金控版图已经成为整个正邦系产业链快速延伸的重要支撑。

具体来看，正邦系的种植产业板块有江西江南香米业有限公司、江西正邦作物保护股份有限公司、江西天香林业开发有限公司等。根据介绍，江西江南香米业有限公司以优质大米加工为主，集收购、储运、加工、贸易、销售为一体，占地面积220亩，现拥有现代化的稻米收储加工生产线，年加工能力可达20万吨。公司拥有“曼陀香”、“江南香”、“江南大嫂”三个品牌的多种系列产品。不过，2020年年报信息显示，该公司缴纳的城镇职工基本养老保险人数仅为19人。江西正邦作物保护股份有限公司则是一家农药产品研发商，提供杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂、多功能肥料等系列优质产品。

在食品工业板块里，正邦系则直接或间接持股江西正邦食品有限公司、上海山林食品有限公司、正味坊（上海）食品有限公司、江西维雀乳业有限公司等。以上海山林食品有限公司为例，该公司作为上海老牌熟食企业，投资了正味坊（上海）食品有限公司。根据正邦集团官网介绍，正味坊（上海）食品有限公司依托正邦集团全产业链布局的优势，成功打造出“正味佳”和“山林风”两大优势品牌。其中，“正味佳”主打猪肉调理品（猪排、小酥肉、德式咸猪手、家乡肉圆、立烹肉等），“山林风”主打餐桌熟食（大块肉红肠、咸鸡、酱鸭、盐水鸭、凤鹅、酱猪舌、五香猪耳等）和旅游食品等肉类制品。

从产业关联度来说，上述两个领域与正邦系起家的养殖业密切相关，可以看做是正邦系沿着主业扩张的结果。

相较于围绕着吃喝构建的产业链，正邦系金控版图更为引人关注，部分金融牌照也在助力正邦系的快速扩张。

在银行牌照方面，正邦集团持有江西首家民营银行、全国第18家民营银行——江西裕民银行股份有限公司30%的股权，正邦系掌门人林印孙也担任着该银行董事。另外，正邦系还参股了江西银行。基金销售牌照方面，正邦集团持有江西正融基金销售有限公司100%的股权。小贷牌照方面，正邦集团持有吉安县兴农小额贷款有限公司40%的股权。正邦集团宣称，公司旗下的小贷公司是2009年经江西省政府金融办批准成立的省内第一批小额贷款公司，经营区域2014年1月起拓展到省内正邦集团产业链上下游客户。

梳理吉安县兴农小额贷款有限公司关联的案件可发现，其以原告身份出现在众多涉农资案件里，年化利息超10%以上，部分农民因逾期还款承担了年化近20%的逾期利息。

远超同行业亏损背后：猪肉价格跳水前夜大加杠杆

正邦系快速扩张带来庞大版图，也因在猪肉价格跳水前夜加杠杆陷入前所未有的危机中。

东方财富choice软件呈现的猪肉价格走势显示，生猪出场价、二元母猪销售价、仔猪平均价自2019年起-2020年呈现出单边上涨趋势。在2020年-2021年一季度，猪肉价格则在高位横盘。自2021年一季度后，整体猪肉价格又呈现出断崖式跳水态势。

回到正邦科技的企业扩张来看，公司大规模投入动作与猪肉价格走势基本一致，并且在猪肉价格高位横盘之时，进行了加注。2019年-2021年三季度投资活动产生的现金流量净额分别为-54.71、-95.68亿元、-55.99亿元，几年内这一财务指标的累计绝对值逼近200亿元。

那么，正邦科技如此巨额的扩张资金又是源自于何方呢？正邦科技在2020年7月15日发行了规模16亿元的可转债，投向了广西、河南、四川等地的生猪养殖项目。如果可转债还算是较为良性的财务，那么正邦科技的两轮定增则以整个正邦系的高杠杆为依托。

在2019年，正邦科技成功实现了规模达9.92亿元的募资，发行唯一对象为正邦系旗下的江西永联农业控股有限公司（下文简称：江西永联），江西永联也进行了股票质押的密集动作。如根据2019年5月14日晚间的公告，江西永联将所持有的正邦科技41,666,667股股份质押给中航信托，作为江西国资创新发展基金（有限合伙）向江西永联发放的5亿元信托贷款的质押担保。从上述操作来看，虽然正邦科技层面未加杠杆，但江西永联在定增前后实施了加杠杆的动作。

上述加杠杆动作只是小试牛刀，整个正邦系最大的一次加杠杆发生在猪肉价格跳水前夜。正邦科技在2021年1月28日完成了一次总规模达75亿元的定增融资，发行对象为正邦集团、江西永联、共青城邦鼎投资有限公司、共青城邦友投资有限公司，上述发行对象均为正邦系旗下公司。

界面新闻记者注意到，正邦集团在前述正邦科技完成定增前夜，同样也进行了密集的股票质押，质押对象有云南国际信托有限公司、北方国际信托股份有限公司、华兴银行股份有限公司广州分行、江西省海济融资租赁股份有限公司、中航信托股份有限公司等一众金融机构。正邦集团所持正邦科技的股票质押率也随之攀升。另一正邦系公司江西永联，同样把部分股票质押给了中信证券、兴业银行南昌分行等机构。除此之外，正邦集团、江西永联还对正邦科技的可转换公司债进行了减持操作。

假如猪肉价格一直处于高位，正邦科技的市值与业绩产生共振，正邦系旗下企业无疑不会有股票质押方面的困扰。不过，在业绩巨亏之下，正邦科技市值快速缩水，当前股价约为2020年高点的约五分之一，包括正邦集团及江西永联也在2022年2月被迫进行了补充质押的动作。目前，正邦系关联企业正遭受着股价下跌带来的压力。

助力正邦系杠杆扩张的金融机构能全身而退吗？

为了认购正邦科技的定增，整个正邦系消耗了大量资金，正邦科技两次定增融资消耗了正邦系约85亿元现金。数据显示，经过质押及历次补充质押，正邦集团、江西永联、共青城邦友投资有限公司、共青城邦鼎投资有限公司所持正邦科技的股票质押率分别为85.30%、84.02%、100%、100%。

界面新闻记者梳理发现，众多江西本土金融机构及全国性金融机构驻江西分支均卷入到了正邦系的杠杆扩张中。在整个正邦系资金链紧张情形下，他们或也承受着巨大压力。

以江西本土的金融机构为例，有赣州银行股份有限公司南昌分行、中航信托股份有限公司、江西日报传媒集团投资管理有限公司、江西省海济融资租赁股份有限公司等公司。中航信托股份有限公司为注册地在江西的信托公司，江西日报传媒集团投资管理有限公司则为江西日报旗下，江西省海济融资租赁股份有限公司则为江西国资参股的公司。

为正邦系提供融资服务的全国性金融机构驻江西分支机构，则包括中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司、招商银行南昌分行、中信银行南昌分行、兴业银行南昌分行、工商银行南昌阳明路支行、渤海银行南昌分行等机构，其中规模较大的有招商银行南昌分行。

除此之外，部分养殖户也为正邦科技的杠杆扩张提供了助力。根据正邦科技此前披露的信息，公司将生猪养殖模式升级迭代为“公司+养殖场+结算”模式，即公司将自建养殖场提供给农场主使用，收取相关费用，并提供猪苗、饲料、兽药等。在农场主使用公司养殖场时，为保障公司资产，公司按照栏舍规模向其收取部分资金。农场主整体运营资金主要来源于其与金融机构申请的贷款。在上述模式下，公司的资金利用效率无疑能实现最大化，而农产主则成了债务人。

目前来看，正邦科技一方面意欲处置出售部分资产，另一方面也出现了国资意欲入局的传闻。对于正邦科技的资产处置进展及大股东股票质押的现状，界面新闻记者联系正邦科技证券部，但电话提示处于关机状态。

在业绩巨亏及股票质押率高企的情况下，曾经的江西首富林印孙能力挽狂澜吗？众多为正邦系提供巨额融资的金融机构能全身而退吗？

扫黄打非十大案件公布，涉及假记者敲诈、侵犯未成年人权益等

全国“扫黄打非”办公室今日公布2019年度“扫黄打非”十大案件，涉及非法出版、网络传播淫秽物品、侵犯未成年人权益、假记者敲诈勒索、侵权盗版等类型。据统计，全年全国共查办“扫黄打非”案件1.1万余起，其中刑事案件1600余起，刑事处罚3600多人。

1.浙江绍兴“8·20”拍卖销售非法出版物案

2019年8月，根据浙江省“扫黄打非”办公室转办线索，绍兴市公安机关深入侦查，抓获犯罪嫌疑人张某，查获非法出版物2万余册。经查，2016年以来，张某在网拍平台注册“拍卖书店”，以拍卖形式销售含有害内容的所谓港台原版、精品毛边图书牟利，累计销售非法出版物6300余册，涉案金额130余万元。目前，案件已移送检察机关。

浙江绍兴“8·20”拍卖销售非法出版物案中查获的非法图书物证本文图片均来自“扫黄打非”微信公众号

2.山东青岛“8·21”传播淫秽物品牟利案

2019年9月，青岛市公安机关破获一起以BT种子资源下载网站为运营平台的传播淫秽物品牟利案，抓获犯罪团伙成员8人，查封关停涉案网站1168个，查明涉案金额2400余万元，对网站搭建、APP运营、广告推广等环节进行了全链条打击。目前，5人已被批捕，案件在进一步侦办中。

山东青岛“8·21”传播淫秽物品牟利案中，警方抓获一名主要犯罪嫌疑人并缴获电脑、银行卡、手机等物证

3.江苏南京“4·09”传播淫秽物品牟利案

2019年4月，南京市公安局江北新区分局专案组破获此案，打掉一个以人体摄影交流为名大肆传播淫秽信息牟利的网站。经查，张某开办网站，将服务器设在境外，实行会员制，注册会员4000多人。该网站内有“真人模特作品”2000余套，由各地专兼职摄影师上传，包括淫秽图片3万余张、视频300多部，涉案金额300余万元。目前，公安机关已对17人采取刑事强制措施，9人被批准逮捕并移送起诉。

江苏南京“4·09”传播淫秽物品牟利案中，警方对主要犯罪嫌疑人进行问讯

4.湖北黄冈“3·01”网络直播平台传播淫秽物品牟利案

2019年4月26日，黄冈麻城市公安局专案组跨境抓获主犯洪某某等人。该案于2018年3月立案。经查，2017年10月至案发，洪某某与王某、张某在上海注册成立网络科技公司，组织马某等十余人在境外开设“花花”等色情直播平台，招募女主播进行色情表演，注册会员90万人。为躲避侦查，多次改换直播平台名称及IP，并大量购买个人身份信息、空壳公司营业执照注册第三方支付账号，利用外籍人士开设银行账户，对涉案资金洗钱，仅5个月资金就超1633万元。目前，该案共抓获犯罪嫌疑人22名，9名骨干成员全部归案，其中7人已宣判，2人进入诉讼程序。

湖北黄冈“3·01”网络直播平台传播淫秽物品牟利案中，警方从境外将主犯带回麻城

5.广西柳州“8·20”网络传播淫秽物品牟利案

2019年8月，历经8个多月侦查，柳城县专案组成功打掉一个网络传播淫秽视频牟利的团伙。经查，以马某某兄弟两人为首的团伙，租赁服务器搭建淫秽视频网站，在各地层层发展代理和会员，将淫秽视频链接发送至大量微信群，引人付费观看，并搭建了多个打赏平台。已查实淫秽视频2603个，涉案微信群800余个、微信号达数百万个，涉案资金5000余万元。目前，警方抓获主犯、核心运营及主要技术维护等犯罪嫌疑人21名。

广西柳州“8·20”网络传播淫秽物品牟利案中，警方抓捕部分犯罪嫌疑人

6.北京“曼陀SP”庄园网络传播虐童淫秽物品案

2019年7月，北京市公安局朝阳分局成立专案组对“曼陀SP庄园”网站利用淫秽色情内容非法牟利的违法行为进行侦查，查实网站内含大量涉未成年人色情视频、图片、小说。2019年9月，警方抓获网站实际经营者、网站管理员以及骨干分子等犯罪嫌疑人5名。目前，5人已被依法批捕，案件在进一步侦办当中。

7.陕西渭南“9·18”假记者团伙敲诈勒索案

经历半年时间侦查，潼关县公安局打掉一个横跨陕西、山西、河南、湖北四省实施敲诈勒索的假记者团伙。经查，2015年至2018年，习某军、丁某林夫妇和邓某在陕西、山西注册多家公司，雇佣20余人冒充多家报社记者或工作人员身份，对各企事业单位进行敲诈勒索。已核实7691起，涉案金额1566万元。警方共抓获犯罪嫌疑人17名。目前，潼关县人民法院已对案件开庭审理，将择日宣判。

陕西渭南“9·18”假记者团伙敲诈勒索案卷宗

8.安徽新疆王某某侵犯著作权案

2019年8月，合肥市公安局接新疆维吾尔自治区博尔塔拉蒙古自治州公安局转递线索，成立专案组进行侦查。经查，2017年10月以来，合肥王某某等人盗印书籍20种8.2万册，先后销售至新疆、哈尔滨、南京、成都等地，涉案金额140余万元。目前，专案组刑事拘留11人，捣毁位于合肥的印刷厂3个、装订厂1个、仓库1个，打掉昆明、南京等地多个销售团伙。

安徽新疆王某某侵犯著作权案中，安徽警方查缴部分盗版图书现场

9.江苏淮安“2·22”销售侵权盗版出版物案

2019年2月，根据淮安市文化执法部门执法检查线索，淮安市公安局淮阴公安分局立案侦查。经查，自2017年3月至2019年2月22日间，犯罪嫌疑人王某经营多家图书公司，委托李某某在河北某印刷厂进行非法盗印畅销书籍。盗版书籍印刷完成后，安排漆某某等5人通过网络平台进行销售，再从仓储点发货。王某共购进侵权盗版书刊67种93万余册，实际销售盗版书刊80余万册。该案共抓获15名犯罪嫌疑人，查处4家涉案企业。目前，案件已移送检察院审查起诉。

江苏淮安“2·22”销售侵权盗版出版物案中，警方审讯犯罪嫌疑人

10.天津“12·13”侵犯著作权案

2018年4月，天津市北辰区双街镇城管执法人员在某快运网点发现涉嫌侵权盗版光盘50箱1.1万余张。2018年12月13日，在广东省有关部门协助下，天津市公安机关在广州抓获寄件人邹某某。进一步追查，公安机关在天津、广东捣毁光盘生产、储存窝点3个，查缴盗版光盘50余万张，光盘生产线11条（价值1亿余元）、母盘生产线1条、光盘印刷机7台。目前，该案已抓获犯罪嫌疑人24人，主犯陈某某、王某某被公安部列入红色通缉令名单。